Operazioni di mercato aperto
- Le operazioni di mercato aperto, o OMOs, sono i mezzi più flessibili e frequentemente utilizzati dalla Federal Reserve per attuare la politica monetaria degli Stati Uniti.
- La Federal Reserve ha a sua disposizione diversi tipi di OMOS, anche se i più comunemente usati sono pronti contro termine tripartiti e acquisti di titoli.
- Le operazioni di mercato aperto consentono alla Federal Reserve di influenzare l’offerta di saldi di riserva nel sistema bancario e quindi influenzare i tassi di interesse a breve termine e raggiungere altri obiettivi di politica monetaria.,
- Oltre alle operazioni di mercato aperto, la Federal Reserve può influire sul livello dei saldi di riserva reinvestendo i proventi dei titoli in scadenza nel Sistema Open Market Account in nuovi titoli (neutrali da riserva) o riscattando titoli in scadenza (drenanti da riserva).
Le operazioni di mercato aperto sono uno dei tre strumenti di base utilizzati dalla Federal Reserve per raggiungere i suoi obiettivi di politica monetaria. Gli altri strumenti stanno cambiando i termini e le condizioni per prendere in prestito alla finestra di sconto e aggiustando i rapporti di riserva obbligatoria., L “esecuzione di OMOs nel “mercato aperto”—noto anche come il mercato secondario per gli acquisti di titoli-è il mezzo più flessibile della Federal Reserve di realizzare i suoi obiettivi. Aggiustando il livello dei saldi di riserva nel sistema bancario attraverso operazioni di mercato aperto, la Fed può compensare o sostenere cambiamenti permanenti, stagionali o ciclici nell’offerta di saldi di riserva e quindi influenzare i tassi di interesse a breve termine e, per estensione, altri tassi di interesse.,
Il FOMC e la politica monetaria
Il Federal Open Market Committee (FOMC) è il principale organo di politica monetaria del Federal Reserve System. Il FOMC delega la responsabilità per l’attuazione della politica monetaria degli Stati Uniti al Gestore del sistema Open Market Account (SOMA) presso la Federal Reserve Bank di New York attraverso l’autorizzazione. Questa Autorizzazione è contenuta nel verbale della prima riunione del FOMC di ogni anno.
Il SOMA Manager è responsabile del personale del Trading Desk presso la Federal Reserve Bank di New York (“the Desk”)., Il Desk esegue quindi operazioni di mercato aperto per conto dell’intero sistema della Federal Reserve.
Dopo ogni riunione politica, che si svolge ogni sei-otto settimane, il FOMC emette una direttiva al Gestore del SOMA che delinea l’approccio alla politica monetaria che il FOMC ritiene appropriato per il periodo di tempo tra le sue riunioni. La direttiva contiene il tasso al quale il FOMC vorrebbe che i fed funds scambiassero durante il periodo intermeeting. Gli annunci del FOMC di cambiamenti nella politica monetaria specificano quindi i cambiamenti nel tasso obiettivo della Fed.,
Operazioni di mercato aperto
La Federal Reserve effettua operazioni di mercato aperto con i principali dealer—i dealer di titoli di stato che hanno una relazione commerciale consolidata con la Federal Reserve. Quindi, mentre il tasso di riferimento è il tasso di prestito non garantito tra banche (fed funds), la Fed opera nel mercato dei prestiti garantiti con i principali rivenditori (repo). Questa struttura funziona perché i concessionari primari hanno conti presso le banche di compensazione, che sono istituzioni di deposito., Così, quando la Fed invia e riceve fondi dal conto del concessionario presso la sua clearing bank, questa azione aggiunge o drena riserve al sistema bancario.
Attraverso questo aggiustamento all’offerta di saldi di riserva, le operazioni di mercato aperto influenzano il tasso dei fondi federali—il tasso di interesse che le istituzioni depositarie pagano quando prendono in prestito prestiti non garantiti di saldi di riserva overnight l’uno dall’altro., Le banche prendono in prestito riserve nel mercato dei fondi federali al fine di soddisfare i requisiti di riserva stabiliti dalla Federal Reserve e per garantire saldi adeguati nei loro conti presso la Fed per coprire assegni e pagamenti elettronici che la Fed elabora per loro conto. I cambiamenti nel tasso dei fondi federali hanno spesso un forte impatto su altri tassi a breve termine.
Per influenzare in modo più efficace il livello dei saldi di riserva, la Federal Reserve ha creato quello che viene chiamato un “deficit strutturale.,”Cioè, ha creato aggiunte permanenti alla fornitura di saldi di riserva che sono un po’ meno del fabbisogno totale. Quindi, su base stagionale e giornaliera, la scrivania è in grado di aggiungere temporaneamente i saldi per raggiungere il livello desiderato.
Nello specifico, il Desk ha creato il portafoglio SOMA attraverso l’acquisto di titoli del Tesoro USA sul mercato aperto. Poiché il portafoglio SOMA è un portafoglio” buy-and-hold”, in cui i titoli acquistati in esso sono tipicamente detenuti fino alla scadenza, un acquisto di titoli da parte della Fed si traduce in un aumento permanente del livello dei saldi di riserva.,
Oltre al portafoglio SOMA, il portafoglio totale della Fed include un libro pronti contro termine a lungo termine e un libro pronti contro termine a breve termine. I pronti contro termine, chiamati anche contratti di pronti contro termine o RPS, sono una forma di prestito garantito in cui la Fed presta denaro ai concessionari primari e i concessionari primari forniscono alla Fed titoli di alta qualità come garanzia generale contro il prestito.
Mentre il portafoglio SOMA è gestito per compensare i fattori che drenano permanentemente i saldi dal sistema bancario—come le note della Federal Reserve—il libro pronti contro termine a lungo termine viene utilizzato per compensare i movimenti stagionali dei fattori., I pronti contro termine a lungo termine hanno attualmente una scadenza di 14 giorni e sono condotti presto ogni giovedì mattina.
Il book di pronti contro termine a breve termine, che consiste in pronti contro termine con scadenze inferiori a 14 giorni, è dominato da pronti contro termine overnight. Queste operazioni sono in genere condotte ogni giorno per mettere a punto il livello delle riserve bancarie necessarie in quel giorno. Mentre in genere queste operazioni aggiungeranno saldi, occasionalmente il sistema dovrà avere saldi estinti, nel qual caso il Banco condurrà un pronti contro termine inverso.
Le transazioni repo temporanee sono l’opposto di RPs., Invece di prestare denaro ai concessionari, la scrivania prende in prestito denaro dai concessionari contro garanzie dal sistema Open Market Account.
I pronti contro termine e i pronti contro termine possono essere eseguiti per un massimo di 65 giorni lavorativi. Essi sono in genere regolati su una base stessa giornata, anche se possono essere regolati in una data anticipata pure. Per informazioni sulle garanzie idonee per i pronti contro termine, vedere la Federal Reserve Act e l’autorizzazione nazionale, che è nel verbale della prima riunione del FOMC ogni anno.,
Raccogliere informazioni, prepararsi ad agire
Il personale sulla scrivania inizia ogni giornata lavorativa raccogliendo informazioni sulle attività del mercato da una serie di fonti. I trader della Fed discutono con i principali dealer su come potrebbe svolgersi la giornata nel mercato dei titoli e su come sta procedendo il compito dei dealer di finanziare le loro posizioni in titoli. Il personale del desk parla anche con le grandi banche delle loro esigenze di riserva e dei piani delle banche per incontrarle e con i broker di fed funds sulle attività in quel mercato.,
I previsori di riserva della Fed di New York e del Consiglio dei governatori di Washington, DC, compilano i dati sulle riserve bancarie per il giorno precedente e fanno proiezioni di fattori che potrebbero influenzare le riserve per i giorni futuri. Il personale riceve anche informazioni dal Tesoro circa il suo saldo presso la Federal Reserve e assiste il Tesoro nella gestione di questo saldo e conti di tesoreria presso le banche commerciali.
Dopo la discussione con il Tesoro, le previsioni delle riserve sono completate., Quindi, dopo aver esaminato tutte le informazioni raccolte dalle varie fonti, il personale del desk sviluppa un piano d’azione per la giornata.
Tale piano viene esaminato con le parti interessate in tutto il sistema durante una conference call tenuta ogni mattina. Anche le condizioni dei mercati finanziari, compresi i mercati mobiliari e monetari nazionali e i mercati valutari, vengono riesaminate in questo momento.
Esecuzione di operazioni di mercato aperto
Al termine della conference call, il Desk effettua tutte le operazioni di mercato aperto concordate., Il Desk avvia questo processo annunciando l’OMO attraverso un sistema di aste elettroniche chiamato FedTrade, invitando i concessionari a presentare offerte o offerte a seconda dei casi.
Per un’operazione repo, l’annuncio indica il tempo di chiusura dell’asta, il tipo di repo (repo o reverse) e la durata dell’operazione, ma non ne specifica le dimensioni. La dimensione dell’operazione viene annunciata in seguito, al termine dell’operazione. Le proposte dei concessionari sono valutate in base al miglior prezzo competitivo., I commercianti primari sono dati tipicamente circa 10 minuti per presentare le loro proposte e sono informati dei risultati circa un minuto dopo la chiusura dell’asta. I risultati delle aste vengono inviati contemporaneamente anche al sito web esterno della Banca e ai servizi wire.
Le aste per gli acquisti definitivi di titoli nel portafoglio SOMA sono in genere organizzate più tardi al mattino e seguono una procedura simile a repo. L’annuncio contiene l’intervallo di scadenza per i titoli che la Fed sta cercando di acquistare, nonché un elenco di tutti i titoli da escludere in questo intervallo di scadenza., Queste operazioni tendono ad essere aperte circa 30 minuti. I dealer offrono un’offerta sui titoli e la Fed confronta la ricchezza relativa delle proposizioni tra i titoli, accettando i migliori tassi relativi dalle proposizioni presentate.
Quando i titoli del portafoglio SOMA maturano, cosa che avviene ogni settimana con le fatture e ogni mese per diverse scadenze e obbligazioni, il Desk determina se reinvestire i proventi in scadenza in nuovo debito del Tesoro emesso all’asta primaria o riscattare i proventi in scadenza., In genere i proventi sono reinvestiti, che manterrebbe la dimensione del portafoglio SOMA e quindi la dimensione della riserva permanente-aggiunta natura del portafoglio. Occasionalmente, a causa delle linee guida del portafoglio o delle esigenze di riserva, i proventi vengono rimborsati, il che riduce le dimensioni del portafoglio SOMA e drena efficacemente i saldi di riserva dal sistema bancario.
Agosto 2007