rozumienie średniego ważonego kosztu kapitału (WACC)
średni ważony koszt kapitału (WACC) pokazuje łączny koszt kapitału przedsiębiorstwa we wszystkich źródłach, w tym zarówno długu, jak i kapitału własnego. Rozważamy każdy rodzaj źródła finansowania według jego udziału w całkowitym kapitale, a następnie dodajemy je razem. Analitycy finansowi wykorzystują WACC szeroko w modelowaniu finansowym jako stopę dyskontową przy obliczaniu wartości bieżącej projektu lub firmy.
Zapraszam do zapoznania się z koncepcją WACC, jak ją obliczyć i gdzie z niej korzystać, z praktycznym przykładem na końcu.,
średni ważony koszt kapitału pokazuje nam zależność między składnikami kapitału, Zwykle kapitał własny i dług.,FBF8DC17″>
możemy obliczyć WACC za pomocą następującego wzoru, niezależnie od liczby składników, które uznajemy za część równania:
gdzie:
- ri to stopa zwrotu dla każdego składnika;
- MVI &MVJ to wartość rynkowa składnika;
- n to liczba składników kapitałowych.,
jak już wspomniano powyżej, w większości przypadków mamy tylko finansowanie kapitałowe i dłużne., Dlatego możemy uprościć formułę do bardziej zrozumiałego:
div>
gdzie:
- e to wartość rynkowa kapitału własnego;
- D to wartość rynkowa długu;
- re to wymagana stopa zwrotu z kapitału własnego;
- RD to koszt długu lub rentowność do terminu zapadalności istniejącego długu;
- t to obowiązująca stawka podatkowa.,
dlaczego średni ważony koszt kapitału (WACC) jest ważny
WACC ma na celu określenie kosztu każdego składnika struktury kapitału. Każdy element ma swój powiązany koszt:
- akcje zwykłe wypłacają dywidendy;
- firma płaci odsetki od zadłużenia;
- akcje preferowane mają stałą stopę procentową.
WACC jest istotną częścią modelu zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), co sprawia, że jest to istotna koncepcja, szczególnie dla specjalistów w dziedzinie finansów w rozwoju biznesu i bankowości inwestycyjnej.,
WACC jest podyktowany przez rynek zewnętrzny, a nie przez kierownictwo firmy. Oznacza to minimalny zysk, jaki firma musi zarobić na swojej bazie aktywów, aby zaspokoić swoich właścicieli, wierzycieli i innych dostawców kapitału, w przeciwnym razie zainwestują oni gdzie indziej.
firma może mieć wiele źródeł kapitału, takich jak akcje zwykłe, akcje preferowane, dług zwykły, dług zamienny, opcje, zobowiązania emerytalne, dotacje rządowe i inne. Różne papiery wartościowe stanowią różne źródła finansowania i oczekuje się, że wygenerują oddzielne zyski., W związku z tym średni ważony koszt kapitału uwzględnia wagi wszystkich źródeł finansowania. Jednak im bardziej złożona jest struktura kapitałowa przedsiębiorstwa, tym trudniej obliczyć WACC.
Obliczanie WACC
obliczamy koszt kapitału własnego (RE) za pomocą modelu wyceny aktywów kapitałowych (CAPM). Odpowiada ona ryzyku w stosunku do nagrody i określa zwrot kapitału własnego, którego akcjonariusze oczekują od swoich inwestycji.,
innymi sposobami obliczania kosztu kapitału mogą być metoda dyskonta z tytułu dywidendy, metoda zysku z obligacji plus premia za ryzyko i inne.
koszt długu
koszt długu jest bardziej dostępną częścią obliczenia WACC. Jest to zysk do terminu zapadalności długu firmy, który jest zwrotem oczekiwanym od długu firmy, jeśli jest utrzymywany do terminu zapadalności.,
ponieważ odsetki są odliczane od podatku, mnożymy przez (1-podatek), który jest znany jako tarcza podatkowa.
wykorzystanie WACC
najczęściej stosujemy WACC jako stopę dyskontową do obliczania wartości bieżącej netto (NPV) przedsiębiorstwa. WACC jest używany do oceny inwestycji, ponieważ jest uważany za koszt alternatywny przedsiębiorstwa.
powszechnie używamy WACC jako stopy trudności lub minimalnej stopy zwrotu, akceptowalnej dla projektu.
średni ważony koszt kapitału jest również pomocny przy ocenie fuzji i przejęć, a także przy opracowywaniu modeli finansowych projektów inwestycyjnych., Jeśli IRR (wewnętrzna stopa zwrotu) inwestycji jest niższa niż WACC, nie powinniśmy w nią inwestować.
powodem, dla którego używamy metryki ważonej jest to, że zazwyczaj firma otrzymywałaby różne kwoty z różnych źródeł kapitału.
firma, która chce obniżyć WACC, może najpierw przyjrzeć się tańszym opcjom finansowania. Może emitować więcej obligacji zamiast akcji, ponieważ jest to bardziej przystępna opcja finansowania. Spowoduje to wzrost wskaźnika zadłużenia do kapitału własnego, a ponieważ dług jest tańszy niż kapitał własny, WACC spadnie.,
Dołącz do naszego newslettera, aby otrzymać darmowy szablon analizy porównawczej Excel
przykład
przyjrzyjmy się nowopowstałej firmie jako przykładowi.
Załóżmy, że ta firma musi zebrać 1,2 mln euro w kapitale, aby mogła pozyskać powierzchnię biurową i niezbędny sprzęt do działania firmy.
zaczynają od emisji i sprzedaży 7.500 akcji po 90 euro każda akcja. Wartość rynkową kapitału własnego możemy obliczyć na poziomie 675 tys. euro. Ponieważ inwestorzy oczekują zwrotu z inwestycji w wysokości 6,5%, uważamy, że jest to koszt kapitału własnego.,
resztę kapitału pozyskuje się sprzedając 1050 obligacji po 500 euro każda. Wartość rynkowa obligacji wynosi 525 tys. euro. Obligacje mają stopę zwrotu w wysokości 7,2%, więc uważamy to za koszt zadłużenia., jest 17%, na podstawie rocznego sprawozdania finansowego:
div>
teraz, gdy mamy wszystkie te informacje na temat źródeł finansowania firma wykorzystała, możemy obliczyć WACC w następujący sposób:
w ten sposób obliczamy średni ważony koszt kapitału w wysokości około 6,27%.,
przykład można pobrać jako plik excel w oryginalnym artykule.
zalety i wady
przyjrzyjmy się niektórym zaletom i wadom najczęściej występujących elementów struktury kapitałowej firmy.,
kapitał własny
(+) zwykle nie ma prawnego obowiązku wypłaty dywidend;
(+) nie ma terminu zapadalności, w którym inwestycja musi zostać zwrócona;
(+) wiąże się z niższym ryzykiem finansowym;
(+) przy dobrych perspektywach rentowności kapitał własny może być tańszy niż dług;
(-) nowy kapitał zmniejsza udział własny w zysku i kontroli;
(-) kapitał własny niż dług;
(-) zbyt duży kapitał własny może sprawić, że firma stanie się celem wykupu lewarowanego (LBO) od innej firmy;
(-) brak tarczy podatkowej, nie podlega odliczeniu od podatku i może prowadzić do podwójnego opodatkowania.,
zadłużenie
(+) bez utraty kontroli, ponieważ nie ma prawa głosu;
(+) górna granica udziału w zyskach;
(+) koszty flotacji są zwykle niższe niż kapitał własny;
(+) spłata odsetek podlega odliczeniu od podatku;
(-) istnieje prawny obowiązek dokonywania płatności, nawet jeśli firma jest w niewystarczającej pozycji gotówkowej;
( -) w przypadku obligacji, po terminie zapadalności, pełna wartość nominalna jest należna od razu;
( -) w miarę wzrostu zadłużenia odzwierciedla to ryzyko systematyczne (finansowe) i prowadzi do konieczności wyższych przepływów pieniężnych, aby wesprzeć wzrost zadłużenia.,
wnioski
firmy muszą znać swój WACC jako sposób na oszacowanie wydatków i analizę nowych projektów. Jest to również sposób na wyjaśnienie struktury kapitałowej Spółki i określenie najlepszych proporcji pomiędzy różnymi źródłami finansowania. Im niższy WACC, tym tańsze jest finansowanie przez spółkę kolejnych inicjatyw inwestycyjnych. Ważne jest również, aby pamiętać, że im bardziej skomplikowana jest struktura kapitałowa firmy, tym trudniej jest obliczyć średni ważony koszt kapitału.